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业绩增速低于预期,配股助力外延发展

  近日,香雪制药公布了2015年中报,报告期内公司实现销售收入7.52亿元,同比增长0.77%,实现归母净利润9307万元,同比增长3.76%,EPS0.14元。

  投资要点:公司OTC业务在行业整体持续低迷的环境中实现了平稳发展,主力品种抗病毒口服液稳健增长,成长型OTC产品橘红系列增速有所放缓,此外饮片业务表现欠佳,低于预期。除中药材外,公司在报告期内持新开现金棋牌续推手机现金棋牌进了多项研发项目进展,包括TCR细胞治疗、小核酸药物等。配股完成后现金储备丰富,为后续产业并购提供了坚实基础,此外公司推出的激励计划也值得关注。

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香雪制药

  盈利预测:我们认为公司传统业务在OTC行业整体性不景气的大背景下保持了平稳发展,公司在中药饮片、中药材方面布局也具有前瞻性,此外,直销保健品、TCR项目、小核酸药物等种子业务发展态势良好。而从更长远的角度来看,通过这几年的布局,公司的业务板块已经日臻完善,未来公司通过持续性的并购有望从此前OTC行业区域龙头向包括OTC、直销保健品、中药饮片、医疗器械几大板块的综合性大健康企业转型,并在中药上下游领域构建全产业链优势。考虑中报业绩和配股摊薄的影响,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.33、0.39、0.45元,对应估值分别为61、51、44倍,维持其"增持"评级。

  风险因素:OTC行业景气度低迷,并购及新业务发展慢于预期。




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